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2025-05-15 10:21 点击次数：170
天风证券股份有限公司张潇倩近期对五粮液进行究诘并发布了究诘请问《分成率70%，25Q1改良举措渐渐落地》，予以五粮液买入评级。
五粮液(000858)
[功绩纪念]24年公司贸易收入/归母净利润诀别891.75/318.53亿元（同比+7.09%/+5.44%），24年现款分成比例70%（同比+10pct）.；25Q1公司贸易收入/归母净利润诀别369.40/148.60亿元（同比+6.05%/+5.80%）。
2024年：普五提价孝顺价升
一、产物端：2024年公司兑现酒类收入831.27亿元（同比+8.74%），毛利率82.21%（同比+0.29pct），其中五粮液/其他酒产物收入678.75/152.51亿元（同比+8.07%/+11.79%），毛利率诀别为87.02%/60.81%（同比+0.38/+0.65pct）。
量价看，酒类增长主由价升开动（销量同比+1.81%/吨价同比+6.81%），五粮液销量/吨价诀别同比+7.06%/+0.94%，其他酒同比+0.12%/+11.65%。具体看：
(1)八代普五：公司坚强落地控量举措+提价（价升主因），反哺渠谈以兑现批价&渠谈利润清醒；
(2)1618+39度五粮液：1618宴席端增长优秀，1618+39度清醒投放以补足普五量的下滑；
二、渠谈端看：24年经销/直销渠谈收入诀别487.38/343.89亿元（同比+5.99%/+12.89%），毛利率诀别78.82%/87.01%（同比+0.11/+0.26pct），其中直销比进步同比1.52pct至41.37%。五粮液总经销商数目2652家，同比增多82家，单商边界同比+2.71%。
三、盈利端看：24年毛利率/归母净利率77.05%/35.72%（同比+1.26/-0.56pct）；销售/科罚用度率诀别为11.99%/3.99%（同比+2.63/+0pct）；酌量性现款流量净额同比-18.69%至339.40亿元。
2025Q1：结构保捏寂静，渠谈改良举措渐渐落地
一、元春技能公司控货挺价导致销量下滑&库存降至较低水平，正规平台咱们瞻望，元春后收复发货一定流程上助推Q1功绩。
二、25Q1公司兑现毛利率/归母净利率77.74%/40.23%（同比-0.68/-0.09pct），盈利端略下滑主因普五控货+1618&39度放量（结构略下行），但销售/科罚用度率同比-1.02/-0.23pct明白优秀；酌量性现款流量净额同比+2970.31%至158.49亿元；左券欠债同比/环比+51.19/-15.24亿元至101.66亿元。盈利预测：公司25年以来对营销体系进行大刀阔斧改良，后续效率值得期待。咱们瞻望25-27年公司贸易收入同比增长5.3%/6.0%/6.8%至939/995/1062亿元（25-26年前值958/1043亿元），归母净利润同比增长5.1%/6.7%/7.6%至335/357/384亿元（25-26年前值350/381亿元），下调盈利预测主要系高端白酒耗尽场景偏弱，对应PE诀别为15X/14X/13X，保管“买入”评级。
风险请示：白酒阛阓需求疲软；食物安全风险；1618及低度五粮液增长不足预期。
证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据策画，东北证券李强究诘员团队对该股究诘较为长远，近三年预测准确度均值高达90.89%，其预测2025年度包摄净利润为盈利341.04亿，把柄现价换算的预测PE为14.99。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级31家，增捏评级3家；畴昔90天内机构目的均价为163.87。
以上实践为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资提出。