福莱特: 福莱特玻璃集团股份有限公司公开刊行A股可退换公司债券2024年度追踪评级证据

福莱特玻璃集团股份有限公司公开发 行 A 股可退换公司债券 2024 年度追踪 评级证据         编号：信评委函字[2024]追踪 0200 号               福莱特玻璃集团股份有限公司公开刊行 A 股               可退换公司债券 2024 年度追踪评级证据                       声 明 ?   本次评级为刊行东谈主委用评级。除因本次评级事项使中诚信国际与刊行东谈主组成委用联系外，中诚信国际过头评     估东谈主员与刊行东谈主不存在职何其他影响本次评级行动颓靡、客不雅、公平的关联联系。 ?   本次评级依据评级对象提供或一经厚爱对外公布的信息，以过头他字据监管规定网罗的信息，中诚信国际按     照有关性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于有关信息的正当性、确凿性、     齐备性、准确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及名堂东谈主员履行了尽责访谒和诚信义务，有充分原理保证本次评级罢职了确凿、客不雅、公平的原     则。 ?   评级证据的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级表率和方法、评级方法作念出的颓靡判断，未受评     级委用方、评级对象和其他第三方的侵扰和影响。 ?   本评级证据对评级对象信用景况的任何表述和判断仅行为有关有策画参考之用，并不料味着中诚信国际本体性     提议任何使用东谈主据此证据接纳投资、假贷等交游行动，也不成行为任何东谈主购买、出售或持有有关金融居品的     依据。 ?   中诚信国际分歧任何投资者使用本证据所述的评级扫尾而出现的任何耗费负责，亦分歧评级委用方、评级对     象使用本证据或将本证据提供给第三方所产生的任何后果承担包袱。 ?   本次评级扫尾自本评级证据出具之日起奏效，有用期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定     期或不按期对评级对象进行追踪评级，字据追踪评级情况决定保管、变更评级扫尾或暂停、终结评级等。 ?   字据监管要求，本评级证据及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径。对于任何未经充分授权而     使用本证据的行动，中诚信国际不承担任何包袱。                                中诚信国际信用评级有限包袱公司                         福莱特玻璃集团股份有限公司公开刊行 A 股                         可退换公司债券 2024 年度追踪评级证据  本次追踪刊行东谈主及评级扫尾                 福莱特玻璃集团股份有限公司                    AA /安稳  本次追踪债项及评级扫尾                  “福莱转债”                           AA                               字据国际成例和驾驭部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟  追踪评级原因                               踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为按期追踪评级。                               本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于福莱特玻璃集团股份有限                               公司（以下简称“福莱特”或“公司”）行业地位越过、范围上风及本领实力  评级不雅点                         较强、主要居品产销量增长、收入范围持续提高以及融资渠谈畅通等方面的                               上风。同期中诚信国际也温文到公司业务易受光伏行业景气度波动等要素影                               响、光伏玻璃行业市集竞争强烈、居品毛利水平承压、债务范围持续增长、                               在建及拟建名堂产能消纳风险等要素对其筹备和合座信用景况形成的影响。  评级瞻望                         中诚信国际以为，福莱特玻璃集团股份有限公司信用水平在将来 12~18 个月                               内将保持安稳。  调级要素                         可能触发评级上调要素：公司老本实力权贵增强，行业地位进一步提高，盈                               利才气和筹备获现水平大幅增长且具有可持续性。                               可能触发评级下调要素：受行业政策及供需影响，光伏行业景气度持续下行，                               在建及拟建名堂效益远低于预期，大幅侵蚀公司利润水平；获现才气权贵弱                               化，债务范围快速高涨，流动性压力加大。                                        正 面    ? 公司在光伏玻璃行业地位越过，范围上风及本领实力较强    ? 2023年卑劣需求的增多及产能的开释带动公司主要居品产销量呈增长态势，收入范围持续提高    ? 银行可使用授信鼓胀，融资渠谈流畅                                        关 注    ? 公司业务易受光伏行业景气度波动、汇率以及买卖争端等方面要素影响    ? 光伏玻璃行业市集竞争强烈，居品毛利水平承压    ? 产能彭胀推动债务范围持续增长，在建名堂及拟建名堂将来产能消纳的潜在风险 名堂负责东谈主：刘逸伦 ylliu@ccxi.com.cn 名堂组成员：李洁鹭 jlli@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                               福莱特玻璃集团股份有限公司公开刊行 A 股                               可退换公司债券 2024 年度追踪评级证据 ? 财务概况                福莱特（团结口径）                                 2021                          2022                       2023  财富总共（亿元）                                                        200.83                       323.82                     429.82  扫数者权柄估量（亿元）                                                     118.10                       140.32                     222.91  欠债估量（亿元）                                                         82.73                       183.49                     206.91  总债务（亿元）                                                          51.86                       128.52                     150.30  营业总收入（亿元）                                                        87.13                       154.61                     215.24  净利润（亿元）                                                          21.20                        21.23                      27.63  EBIT（亿元）                                                         24.68                        25.02                      36.49  EBITDA（亿元）                                                       30.13                        38.15                      54.94  筹备行径产生的现款流量净额（亿元）                                                    5.80                      1.77                      19.67  营业毛利率(%)                                                         35.50                        22.07                      21.80  总财富收益率(%)                                                              --                      9.54                         9.68  EBIT 利润率(%)                                                      28.33                        16.19                      16.95  财富欠债率(%)                                                         41.19                        56.67                      48.14  总老本化比率(%)                                                        30.51                        47.80                      40.27  总债务/EBITDA(X)                                                        1.72                      3.37                         2.74  EBITDA 利息保障倍数(X)                                                 29.63                        10.63                         9.30  FFO/总债务(%)                                                           0.52                      0.27                         0.33 注：1、中诚信国际字据福莱特提供的其经德勤华永管帐师事务所（格外普通结伴）审计并出具表率无保属主张的 2021~2023 年度审计证据整理。 其中，2021 年、2022 年财务数据分辨接纳 2022 年、2023 年审计证据期初数，2023 年财务数据接纳 2023 年审计证据期末数；2、本证据中所引 用数据除止境证据外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”暗示不适用或数据不可比，特此证据。 ? 同业业相比（2023 年数据）                        筹备行径净现款流             财富总和         财富欠债率                  营业总收入                净利润          营业毛利率        公司称呼                              （亿元）           （亿元）                (%)              （亿元）            （亿元）                (%)        银轮股份                   9.21             161.56       62.30                 110.18             7.01            21.57         福莱特                  19.67             429.82       48.14                 215.24             27.63           21.80 中诚信国际以为，福莱特光伏玻璃居品业务隆起，多元化程度低于可比企业，但概述竞争力和订单保障才气优于可比企业平均水 平；财务方面，公司财富范围、盈利才气及财务杠杆率优于可比企业水平，收入体量与筹备获现才气较优。 注：上述企业均为中诚信国际使用装备制造行业模子评级且公开信用级别相易的制造类企业；“银轮股份”为“浙江银轮机械股份有限公司” 简称。 费力起原：中诚信国际整理 ? 本次追踪债项情况           本次债项        前次债项           前次评级      刊行金额       债项余额 债项简称                                                                                 存续期                         格外条件           评级扫尾        评级扫尾           有用期       （亿元）       （亿元） 福莱转债          AA       AA                        40.00    39.99924           2022/05/20~2028/05/20                                  债券存续期                                                                      转股价钱修正条件 注：债券余额为适度 2024 年 3 月末数据。 主体简称               本次主体评级扫尾                         前次主体评级扫尾                                    前次主体评级有用期  福莱特                 AA/安稳                               AA/安稳                                 2023/05/26 至债券存续期                     福莱特玻璃集团股份有限公司公开刊行 A 股                     可退换公司债券 2024 年度追踪评级证据 ? 评级模子 注： 治愈项：本期景况对企业基础信用品级无权贵影响。 个体信用景况（BCA）：公司个体信用景况无变化。 方法论：中诚信国际装备制造行业评级方法与模子 C060000_2022_04                                  福莱特玻璃集团股份有限公司公开刊行 A 股                                  可退换公司债券 2024 年度追踪评级证据 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际以为，2023 年中国经济罢了复原性增长但复苏力度较为讲理，在多项有益要素撑持下，2024 年 中国经济有望延续向好，但经济初始仍将面对多重压力，“进”与“立”的政策措施仍需加速落实。         详见《2023 年四季度宏不雅经济与政策分析》，证据相连 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10948?type=1 业务风险 中诚信国际以为，2023 年以来，我国光伏制造行业各法子产能快速彭胀，阶段性过剩场面泄漏，产业链价钱 快速进入下行通谈，对行业合座盈利空间形成较大考试。但同期产业链价钱的着落进一步刺激卑劣装机需求， 一样头部企业扩产，组件产量进一步增多，行业竞争随之加重，一体化企业竞争实力更强。扩产潮下行业投 融资力度高涨，债务范围持续增长，但公共光伏装机高增长预期不变，我国仍在末端市集占据主导地位，整 体财务风险相对可控，将来一段时代总体信用质地安稳。        详见《中国光伏制造行业瞻望，2024 年 1 月》，证据相连 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10942 本压力，但市集竞争仍较为强烈，头部企业领有更强的概述竞争才气。         证会风险预警机制对于玻璃产能的快速彭胀起到了一定适度作用，加之光伏玻璃行业扩产周期         长、资金壁垒高等要素影响，2023 年国内光伏玻璃在产产能为 9.85 万吨/日1，扩产增速放缓，长         期来看供需将渐渐趋于均衡。光伏玻璃价钱合座波动不大，2023 年自然气价钱下行对玻璃价钱         的撑持作用弱化，但有助于光伏玻璃企业盈利才气企稳回升。2023 年以来，光伏玻璃行业方法         安稳，福莱特、信义光能产能估量占比超 50%。将来跟着产能政策的收紧，头部企业在成本控         制、坐褥范围、本领实力以及居品质地等方面具备更强的概述竞争才气。                                  图 1：2022 年以来光伏玻璃价钱走势（元/平方米）                             光伏玻璃:2.0mm镀膜:均价                 光伏玻璃:3.2mm镀膜:均价                   费力起原：Choice，中诚信国际整理                           福莱特玻璃集团股份有限公司公开刊行 A 股                           可退换公司债券 2024 年度追踪评级证据 中诚信国际以为，福莱特行为光伏玻璃头部企业之一，具备较强的坐褥范围及本领壁垒上风，2023 年以来公 司受益于产能迟缓达产开释及卑劣组件需求焕发带动光伏玻璃产销量持续增长，石英砂自给及燃料能源成本 着落有助于缓解采购成本压力，但光伏玻璃均价的下滑令居品毛利水平有所承压，公司面对一定老本支拨压 力，将来仍需温文光伏行业景气度波动、后续在投建名堂将来产能消纳及试验效益情况。         新增股权质押，政策办法较为明确。         适度 2024 年 3 月末，阮洪良、姜瑾华、阮泽云和赵晓非为一致行动东谈主及公司试验遏抑东谈主2，并分         别径直持有公司 18.71%、13.79%、15.00%和 0.20%的股权，估量持股比例为 47.70%3，其中，阮         洪良过头一致行动东谈主阮泽云、姜瑾华累计质押公司 A 股股份 5，655.00 万股，占公司总股本的         围持续拓展，但对业务结构无权贵影响。         政策方面，公司将积极把抓绿色低碳转型的机遇，充分诓骗公司在光伏玻璃行业积贮的资金、技         术、经管及市集上风，在扩大光伏玻璃的范围效应、优化熔窑本领、提高光伏玻璃制品率等方面         持续发力，进一步巩固并提高在光伏玻璃行业的越过地位。         公司具备较强的坐褥范围及本领壁垒上风，行业地位保持越过；受益于产能迟缓达产开释和卑劣         需求的撑持，公司光伏玻璃产销量持续增长。         行为光伏玻璃龙头企业之一，公司凭借其较强的本领实力、范围上风及精致的居品质地在国内市         场份额越过。2023 年以来，公司新增 1 座位于安徽省凤阳市的 1，200 吨光伏窑炉，投产增速较去         年同期有所放缓。适度 2023 年末，公司光伏玻璃口头产能为融化量 20，600 吨/天。2024 年，安         徽及南通坐褥基地的 8 座 1，200 吨/天的光伏玻璃窑炉坐褥线将不竭投产，全年总共新增日融化         量 9，600 吨/天，揣度 2025 岁首总联想产能可达到 30，200 吨/天。公司外洋产能布局主要位于越         南和印度尼西亚，现在公司经营在印度尼西亚新增 2 座 1，600 吨/天光伏玻璃窑炉，以欢畅不同国         家和地区对光伏玻璃的需求，名堂成立周期在 2~3 年摆布。由于大型炉窑可降拙劣耗使用成本，         且良品率更高，公司在成本遏抑才气及居品质价譬如面具备较强的竞争力。         受益于前期名堂的迟缓达产及需求开释，2023 年公司光伏玻璃产能、产量和销量同比增长，光         伏玻璃产能诓骗率有所提高，产销率达到频年高点。但受光伏产业链价钱下行、市集竞争强烈等         多迫切素影响，公司光伏玻璃销售均价小幅下滑，使得居品毛利水平有所承压。公司工程玻璃和         家居玻璃主要为定制化居品，受行业要素影响产销量有所波动，但对公司合座收入与利润影响较         小。     裁、董事会文书变更为总裁及非颓靡董事，公司董事长阮洪良先生不再担任总裁职位。     理东谈主）有限公司持有的股票入网算。                         福莱特玻璃集团股份有限公司公开刊行 A 股                         可退换公司债券 2024 年度追踪评级证据                                     表 1：频年来公司主要居品坐褥情况       居品                                 产能                                      产能                                     产能               产能              产量                      产能           产量                        产能            产量                                          诓骗率                                     诓骗率                                    诓骗率 光伏玻璃原片 （万吨/年、万吨） 浮法玻璃原片 （万吨/年、万吨） 光伏玻璃 （万㎡/年、万㎡） 工程玻璃                         --    1，626.18          --           --     1，541.34           --           --      1，497.73          -- （万㎡/年、万㎡） 家居玻璃                         --     945.44           --           --      833.08            --           --      1，057.00          -- （万㎡/年、万㎡） 注：1、光伏玻璃产能口径系欢畅窑炉烽火后且达到 3 个月爬坡期，较口头产能统计口径有所互异；2、工程玻璃和家居玻璃坐褥工序 及周期互异较大，无法提供有关居品的准确产能数据；3、2021~2022 年的光伏玻璃产量按 3.2mm 折算，2023 年光伏玻璃产量按 2.0mm 折算。 费力起原：公司提供                                     表 2：频年来公司主要居品销售情况    居品             销量               均价          产销率         销量           均价             产销率          销量            均价          产销率 浮法玻璃原片 （万吨、元/吨） 光伏玻璃 （万㎡、元/㎡） 工程玻璃 （万㎡、元/㎡） 家居玻璃 （万㎡、元/㎡） 注：公司光伏玻璃原片分歧外售售，浮法玻璃原片行为工程玻璃、家居玻璃等深加工居品原料，仅将过剩部分出售。 费力起原：公司提供 研发方面，公司在光伏玻璃的配方、坐褥工艺和自爆率遏抑等要津本领方面处于行业越过水平。 为保持市集竞争力，公司不断提时髦薄玻璃透光率的本领并优化坐褥工艺开导，持续提高自动化 坐褥。2023 年，公司研发参加为 5.97 亿元，占营业总收入的比例为 2.77%。适度 2023 年末，公 司已获取专利 213 项，包括玻璃自动叠片机方法、光伏玻璃高透过率镀膜方法以及玻璃钢化后全 自动活水线等，为公司居品质地的提高奠定了本领储备。 公司与政策客户配合联系安稳，订单及获取情况精致；石英砂自给及燃料能源成本着落有助于缓 解采购成本压力；2023 年以来公司向卑劣蔓延拓展光伏电站名堂，业务多元化程度有所加强。 公司客户资源优质，和卑劣头部光伏组件厂商建立了始终配合联系，始终契约的坚贞有益于公司 大尺寸、薄片光伏玻璃居品的市集推行，对将来收入的增长形成了撑持。2023 年前五大客户集 中度为 54.17%，仍处于相对较高水平。2023 年公司外售收入占比为 20.09%，主要以好意思元结算， 而光伏玻璃居品出口价钱可能受到买卖政策影响，使公司面对一定的汇率波动及买卖争端风险。 采购方面，公司已与多家供应商建立了政策配合联系，2023 年业务范围的扩大令原燃料采购总                            福莱特玻璃集团股份有限公司公开刊行 A 股                            可退换公司债券 2024 年度追踪评级证据         额同比高涨超 20%，但受益于公司早期布局石英砂矿产资源4，石英砂价钱相比安稳且处于同业         业较低水平，同期收货于燃料能源成本着落，公司合座采购成本压力有所缓解。         此外，2023 年公司向卑劣蔓延拓展光伏电站名堂，对于光伏玻璃的销售有一定带动作用。适度         踪期内，公司光伏电站运营情况精致，曩昔罢了电费收入 8，918.59 万元，业务多元化程度有所增         强。         公司主要在建拟建名堂面对一定老本支拨压力，需温文将来投产后的产能消纳及试验效益情况。         适度 2023 年末，公司要紧在建名堂主要为非公开刊行股票募投名堂5中尚未完成的名堂和南通项         目，仍面对一定老本支拨压力。拟建名堂尚处于初步立项阶段，将来老本支拨将相聚在 2025 年。         若在建及拟建名堂建成投产，光伏玻璃揣度产能进一步提高，探究到后续行业景气度波动，将来         需温文上述名堂投产后市集变动可能产生的产能消纳及试验效益情况。                           表 3：适度 2023 年末公司在建及拟建名堂情况（亿元）                                                工程累计参加                    名堂称呼            经营总投资                      资金起原            揣度投产时代                                                占预算比例                                                在建名堂            年产 150 万吨新能源装备用超薄超                               自有资金及募投资金            高透面板制造名堂（安徽）                                       （22.70 亿元）            年产 150 万吨太阳能装备用超薄超            高透面板及背板制造名堂（南通）            估量                          76.38           --              --                   --                                                拟建名堂            印度尼西亚光伏组件盖板玻璃名堂         2.90 亿好意思元            --              --          2026 年          注：估量数因四舍五入存在余数互异。          费力起原：公司提供 财务风险 中诚信国际以为，2023 年福莱特筹备范围持续扩大，收入及财富体量保持增长，债务结构权贵优化，财务杠 杆水平罢了压降，筹备获现才气增强。公司较强的盈利才气及流畅的老本市集融资渠谈对将来的投资支拨及 续接债务提供了一定保障，偿债压力可控。         盈利才气         营业毛利率水平小幅下滑。同期，公司持续加大研发力度，且业务范围的彭胀推升经管用度，债         务范围彭胀及可转债刊行令公司计提较多财务利息用度6，但受益于公司收入范围增幅更快和运         营效果的提高，时代用度率仍保持着落，筹备性业务利润同比增长。公司利润主要源自筹备性业         务利润，哈福优配投资收益、财富减值7、信用减值、公允价值变动及营业外损益等对公司利润影响总体     估量可开采储量约 4，386.49 万吨。滁州石英岩矿采矿权的可开采储量是 1.17 亿吨。                          福莱特玻璃集团股份有限公司公开刊行 A 股                          可退换公司债券 2024 年度追踪评级证据       可控。合座来看，追踪期内公司利润总和保持增长，主要盈利方针有所改善，盈利才气处于较好       水平。                       表 4：频年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）                名堂                               收入           毛利率        收入          毛利率        收入           毛利率         光伏玻璃                    71.22       35.70     136.81       23.31     196.77        22.45         浮法玻璃                     3.94       38.84       3.35       -20.30      3.42         -3.61         家居玻璃                     3.81       30.72       3.50       17.96       3.28        11.52         工程玻璃                     7.11       33.02       5.96       14.08       5.83        10.79         采矿居品                     0.66       57.30       4.39       23.78       4.35        26.44         其他业务                     0.40            --     0.59            --     1.59             --         营业总收入/营业毛利率             87.13       35.50     154.61       22.07     215.24        21.80       注：2022 年公司对管帐政策进行了变更，将运输用度治愈至“营业成本”                                         。       费力起原：公司提供      财富质地       跟着公司产能成扬名堂转固及机器开导购置，2023 年末固定财富范围大幅增多，以预支款为主       的其他非流动财富8亦有增长，带动非流动财富范围持续增长。同期末，非公开股票刊行令公司       货币资金大幅增至 66.16 亿元，其中 11.37 亿元行为保证金等受限，受限比例尚可；业务范围扩       大令应收账款范围快速增长，对资金形成了一定占用，主要欠款方仍为头部组件厂，2023 年末       一年以内的应收账款占比为 97.46%，期末应收账款计提坏账准备为 1.60 亿元，回款风险合座可       控；同期末存货范围跟着产制品加速销售而着落，存货盘活率有所高涨。欠债方面，2023 年末以       原材料、工程成立款为主的搪塞账款随业务彭胀及名堂成立保持增长；光伏玻璃窑炉名堂成立推       进及日常筹备运转资金需求焕发推升公司对外融资范围，但公司持续治愈债务结构，现在债务结       构与公司始终名堂资金需求较为匹配，有助于筹备风险裁减。受益于公司精致运营带来的利润积       累9，未分派利润持续增长，加之非公开刊行股票令老本公积10大幅增长，扫数者权柄范围随之增       加，年末财务杠杆水平罢了压降。      现款流及偿债情况       公司对外扩产放缓，投资行径净现款流出敞口有所收窄。筹资行径方面，为匹配投资支拨，公司       对外融资仍保持在一定例模，筹资行径现款净流入范围仍处于较高水平。2023 年末总债务范围       增多，但行为 A 股及 H 股上市公司，公司融资渠谈多元，货币资金储备鼓胀，货币等价物偶然       隐私短期债务。受益于筹备性盈利及获现才气提高，2023 年公司主要偿债方针合座有所优化。       公司银企联系精致，适度 2023 年末，公司过头子公司已获取的未索要银行授信额度超 113 亿元，       备用流动性较为鼓胀，总体而言，公司偿债压力可控。资金经管方面，公司海表里老本流动流畅，       由公司总部统筹追踪下属子公司资金流向并当令进行归集。                       表 5：频年来公司主要财务情况有关方针（亿元、%、X）   以及 2023 年 10 元分辨支付 10.14 亿元，10.14 亿元以及 13.52 亿元。适度 2023 年 12 月末，因登记手续仍在办理，有关预支款有所增多，并   计入其他非流动财富。                        福莱特玻璃集团股份有限公司公开刊行 A 股                        可退换公司债券 2024 年度追踪评级证据                   方针             2021            2022                 2023      营业总收入                               87.13          154.61               215.24      营业毛利率                               35.50           22.07                21.80      时代用度率                                8.82            7.50                 6.98      筹备性业务利润                             23.34           21.95                31.60      利润总和                                23.80           21.53                30.52      总财富收益率                                 --            9.54                 9.68      货币资金                                28.43           29.32                66.16      应收账款                                11.06           28.11                36.86      存货                                  22.76           23.96                20.01      固定财富                                63.16          112.26               151.15      其他非流动财富                              8.67           27.14                43.12      财富总共                               200.83          323.82               429.82      搪塞账款                                23.07           41.00                45.20      短期债务/总债务                            61.85           41.72                27.15      总债务                                 51.86          128.52               150.30      总欠债                                 82.73          183.49               206.91      未分派利润                               61.95           78.24                99.98      扫数者权柄估量                            118.10          140.32               222.91      财富欠债率                               41.19           56.67                48.14      总老本化比率                              30.51           47.80                40.27      筹备行径净现款流                             5.80            1.77                19.67      投资行径净现款流                           -35.63          -78.69               -58.26      筹资行径净现款流                            39.54           78.54                70.02      总债务/EBITDA                           1.72            3.37                 2.74      EBITDA 利息保障倍数                       29.63           10.63                 9.30      FFO/总债务                              0.52            0.27                 0.33      货币等价物/短期债务                           1.01            0.90                 1.79      费力起原：公司财务报表，中诚信国际整理      或有事项      适度 2023 年末，公司受限财富估量为 37.31 亿元，占当期末总财富的 8.68%。受限财富主要包括      单子保证金、应收款项融禀赋押、固定财富典质用以获取银行授信额度，合座财富受限程度较为      可控。      适度 2023 年末，公司不存在影响正常筹备的要紧未决诉讼，亦无对外担保。      过往债务践约情况：字据公司提供的《企业信用证据》及有关费力，2021~2024 年 3 月末，公司      扫数借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况，适度本评级证据出具日，      公司在公开市集无信用讲错记载。 假定与预测11 假定      ——2024 年，福莱特产能的开释带动光伏玻璃居品销量的增长，原材料及原燃料成本压降。  中诚信国际对刊行主体的预测性信息是中诚信国际对刊行主体信用景况进行分析的考量要素之一。在该项预测性信息作念出时，中诚信国际考 虑了与刊行主体有关的迫切假定，可能存在中诚信国际无法预感的其他事项和假定要素，该等事项和假定要素可能对预测性信息形成影响，因 此，前述的预测性信息与刊行主体的将来试验筹备情况可能存在互异。                         福莱特玻璃集团股份有限公司公开刊行 A 股                         可退换公司债券 2024 年度追踪评级证据         ——2024 年，福莱特在建及拟建名堂持续鼓励，老本支拨约为 40~50 亿元。         ——2024 年，福莱特债务融资扩大。 预测                                  表 6：预测情况表         迫切方针                                  2022 年试验     2023 年试验      2024 年预测         总老本化比率(%)                                  47.80        40.27        41.70~43.00         总债务/EBITDA(X)                               3.37         2.74          2.70~2.90         费力起原：公司提供，中诚信国际整理 治愈项         ESG12进展方面，福莱特在环境经管、客户包袱、居品包袱及供应商经管等方面进展精致，并积         极履行行为行业头部企业之一的社会包袱；公司处分结构顺应国度法律法例及司法规定，内遏抑         度迟缓完善，现在 ESG 进展优于行业平均水平，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评估无要紧         变化。流动性评估方面，福莱特筹备获现才气大幅提高，未使用授信额度鼓胀。同期，公司为 A+H         股上市公司，老本市集融资渠谈较为畅通，债务及权柄融资器具刊行顺畅，财务弹性较好。公司         资金流出主要用于保管企业日常筹备的运转、债务的还本付息以及投资扩产。合座看来，公司资         金均衡才气较强，精致的银企联系及流畅的融资渠谈有助于债务安稳续接，将来一年流动性起原         对流动性需求形成较好隐私。 追踪债券信用分析         “福莱转债”召募资金总和为 40.00 亿元，适度 2023 年 12 月 31 日，公司已估量使用召募资金         （含利息及本心收入）。适度现在，召募资金均已按用途使用，不存在未达到经营过程的募投项         目或名堂发生要紧变化的情况。         “福莱转债”树立赎回、回售以及转股价钱修正条件，2023 年 8 月，因公司完成了向特定对象         刊行 A 股股票，故转股价钱由 43.71 元/股治愈至 42.46 元/股；同庚 11 月，因中期利润分派，转         股价钱下调至 42.22 元/股。2024 年 1 月 17 日，福莱特股票价钱触发“福莱转债”转股价钱下修         条件13，公司董事会决议不下修转股价钱，若股票价钱在将来 12 个月内再次触发条件，亦不向下         修正转股价钱。追踪期内，福莱特 A 股股票价钱未触发有条件赎回条件14，未到回售条件15的可         实施时代，但探究到追踪期内福莱特 A 股股票价钱持续低于“福莱转债”转股价钱，将来仍需关         注公司 A 股股价变动及转股价钱治愈后续安排对“福莱转债”兑付和转股的影响。 评级论断                                                                  ，或是债券转股余额      不及 3，000 万元时，公司董事会有权决定赎回一皆或部分未转股的可退换公司债券。      一皆或部分可退换公司债券回售给公司。           福莱特玻璃集团股份有限公司公开刊行 A 股           可退换公司债券 2024 年度追踪评级证据 要而论之，中诚信国际保管福莱特玻璃集团股份有限公司主体信用品级为 AA，评级瞻望为安稳； 保管“福莱转债”的信用品级为 AA。                   福莱特玻璃集团股份有限公司公开刊行 A 股                   可退换公司债券 2024 年度追踪评级证据 附一：福莱特玻璃集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（适度 2024 年                     适度 2023 年末迫切子公司列表     主要子公司称呼              持股比例             营业收入（亿元）     安徽福莱特光伏玻璃有限公司               100.00%              124.87     福莱特（越南）有限公司                 100.00%               20.51 费力起原：公司提供                   福莱特玻璃集团股份有限公司公开刊行 A 股                   可退换公司债券 2024 年度追踪评级证据 附二：福莱特玻璃集团股份有限公司财务数据及主要方针（团结口径）        财务数据（单元：万元）         2021             2022                   2023 货币资金                           284，267.73        293，215.28            661，638.77 应收账款                           110，575.96        281，109.01            368，551.96 其他应收款                            5，499.96         10，129.98             11，098.18 存货                             227，646.95        239，631.70            200，143.95 始终投资                             7，153.03          8，275.31             10，091.28 固定财富                           631，627.95      1，122，596.51          1，511，490.59 在建工程                           306，720.79        187，435.46            175，599.38 无形财富                            66，270.88        378，365.60            327，956.13 总财富                          2，008，291.71      3，238，172.26          4，298，199.80 其他搪塞款                           13，164.80         63，586.64             10，263.63 短期债务                           320，777.91        536，229.99            408，118.71 始终债务                           197，862.81        748，967.49          1，094，928.67 总债务                            518，640.73      1，285，197.48          1，503，047.37 净债务                            308，467.66      1，053，289.34            955，115.74 总欠债                            827，274.80      1，834，927.54          2，069，108.75 扫数者权柄估量                      1，181，016.91      1，403，244.72          2，229，091.05 利息支拨                            10，169.42         35，874.60             59，066.00 营业总收入                          871，322.81      1，546，084.32          2，152，370.85 筹备性业务利润                        233，426.24        219，524.77            316，018.81 投资收益                             3，188.62          1，286.45              2，772.26 净利润                            211，991.93        212，278.04            276，302.69 EBIT                           246，837.06        250，234.99            364，910.19 EBITDA                         301，309.48        381，509.15            549，420.47 筹备行径产生现款净流量                     57，972.89         17，689.76            196，718.09 投资行径产生现款净流量                   -356，256.02       -786，901.52           -582，554.05 筹资行径产生现款净流量                    395，420.21        785，374.91            700，195.86               财务方针         2021              2022                  2023 营业毛利率(%)                           35.50             22.07                 21.80 时代用度率(%)                            8.82              7.50                  6.98 EBIT 利润率(%)                        28.33             16.19                 16.95 总财富收益率(%)                              --             9.54                  9.68 流动比率(X)                             1.44              1.18                  1.83 速动比率(X)                             1.07              0.95                  1.61 存货盘活率(X)                               --             5.16                  7.65 应收账款盘活率(X)                             --             7.89                  6.63 财富欠债率(%)                           41.19             56.67                 48.14 总老本化比率(%)                          30.51             47.80                 40.27 短期债务/总债务(%)                        61.85             41.72                 27.15 经治愈的筹备行径净现款流/总债务(X)                 0.09             -0.01                  0.09 经治愈的筹备行径净现款流/短期债务(X)                0.15             -0.03                  0.34 筹备行径净现款流/利息支拨(X)                    5.70              0.49                  3.33 总债务/EBITDA(X)                       1.72              3.37                  2.74 EBITDA/短期债务(X)                      0.94              0.71                  1.35 EBITDA 利息保障倍数(X)                   29.63             10.63                  9.30 EBIT 利息保障倍数(X)                     24.27              6.98                  6.18 FFO/总债务(X)                          0.52              0.27                  0.33                      福莱特玻璃集团股份有限公司公开刊行 A 股                      可退换公司债券 2024 年度追踪评级证据 附三：基本财务方针的计较公式        方针                               计较公式                      短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交游性金融欠债+搪塞单子+一年      短期债务                      内到期的非流动欠债+其他债务治愈项      始终债务            始终借款+搪塞债券+租借欠债+其他债务治愈项      总债务             始终债务+短期债务  资  本   经治愈的扫数者权柄       扫数者权柄估量-混杂型证券治愈  结   财富欠债率           欠债总和/财富总和+  构      总老本化比率          总债务/（总债务+经治愈的扫数者权柄）      非受限货币资金         货币资金-受限货币资金      利息支拨            老本化利息支拨+用度化利息支拨+治愈至债务的混杂型证券股利支拨      始终投资            债权投资＋其他权柄器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融财富＋始终股权投资      应收账款盘活率         营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资治愈项平均净额）  经   存货盘活率           营业成本/存货平均净额  营  效                   （应收账款平均净额+应收款项融资治愈项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360  率   现款盘活天数          天/营业成本+合同财富平均净额×360 天/营业收入-搪塞账款平均净额×360 天/（营业成本+期                      末存货净额-期初存货净额）      营业毛利率           (营业收入-营业成本)/营业收入      时代用度估量          销售用度+经管用度+财务用度+研发用度      时代用度率           时代用度估量/营业收入  盈                   营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索要保障合同准备金      筹备性业务利润  利                   净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-时代用度+其他收益-非普通性损益治愈项  能  力   EBIT（息税前盈余）     利润总和+用度化利息支拨-非普通性损益治愈项      EBITDA（息税折旧摊销                      EBIT+折旧+无形财富摊销+始终待摊用度摊销      前盈余）      总财富收益率          EBIT/总财富平均余额      EBIT 利润率        EBIT/营业总收入      收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入  现   经治愈的筹备行径产生的     筹备行径产生的现款流量净额-购建固定财富无形财富和其他始终财富支付的现款中老本化的研  金   现款流量净额          发支拨-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和混杂型证券股利支拨  流                      经治愈的筹备行径产生的现款流量净额—营运老本的减少(存货的减少+筹备性应收名堂的减少      FFO                      +筹备性搪塞名堂的增多)      EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息支拨  偿  债   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息支拨  能  力   筹备行径产生的现款流量                      筹备行径产生的现款流量净额/利息支拨      净额利息保障倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索要保障合同准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及波及金融业 务的有关企业专用；2、字据《对于改良印发 2018 年度一般企业财务报表面容的见知》                                          （财会[2018]15 号）                                                       ，对于未实施新金融准则的企业，长 期投资计较公式为：“始终投资=可供出售金融财富+持有至到期投资+始终股权投资”；3、字据《公开刊行证券的公司信息浮现解说性公告第 质格外和偶发性，影响报表使用东谈主对公司筹备功绩和盈利才气作念出正常判断的各项交游和事项产生的损益。                       福莱特玻璃集团股份有限公司公开刊行 A 股                       可退换公司债券 2024 年度追踪评级证据 附四：信用品级的标记及界说   个体信用评估                                           含义  （BCA）品级标记                在无外部格外援助下，受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，讲错风险极      aaa                低。      aa        在无外部格外援助下，受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响很小，讲错风险很低。       a        在无外部格外援助下，受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，讲错风险较低。      bbb       在无外部格外援助下，受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，讲错风险一般。      bb        在无外部格外援助下，受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高讲错风险。       b        在无外部格外援助下，受评对象偿还债务的才气较地面依赖于精致的经济环境，讲错风险很高。      ccc       在无外部格外援助下，受评对象偿还债务的才气相配依赖于精致的经济环境，讲错风险极高。      cc        在无外部格外援助下，受评对象基本不成偿还债务，讲错很可能会发生。       c        在无外部格外援助下，受评对象不成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以低品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标记进行微调，暗示略高或略低于本品级。    主体品级标记                                  含义       AAA           受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，讲错风险极低。           AA        受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响较小，讲错风险很低。           A         受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，讲错风险较低。       BBB           受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，讲错风险一般。           BB        受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高讲错风险。            B        受评对象偿还债务的才气较地面依赖于精致的经济环境，讲错风险很高。       CCC           受评对象偿还债务的才气相配依赖于精致的经济环境，讲错风险极高。           CC        受评对象基本不成偿还债务，讲错很可能会发生。           C         受评对象不成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标记进行微调，暗示略高或略低于本品级。  中始终债项品级标记                                 含义       AAA        债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。           AA     债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。           A      债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。       BBB        债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。           BB     债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B      债券安全性较地面依赖于精致的经济环境，信用风险很高。       CCC        债券安全性相配依赖于精致的经济环境，信用风险极高。           CC     基本不成保证偿还债券。           C      不成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以低品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标记进行微调，暗示略高或略低于本品级。   短期债项品级标记                                 含义       A-1        为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2        还本付息才气较强，安全性较高。       A-3        还本付息才气一般，安全性易受不利环境变化的影响。           B      还本付息才气较低，有很高的讲错风险。           C      还本付息才气极低，讲错风险极高。           D      不成按期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。                             福莱特玻璃集团股份有限公司公开刊行 A 股                             可退换公司债券 2024 年度追踪评级证据 颓靡·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5， Galaxy SOHO， No.2 Nanzhugan Lane， Chaoyangmennei Avenue， Dongcheng District， Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn

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