中泰证券: 予以药明康德买入评级

中泰证券股份有限公司祝嘉琦，崔少煜近期对药明康德进行探究并发布了探究发扬《新冠基数扰动Q1，全年非新冠业务有望捏续矜重增长》，本发扬对药明康德给出买入评级，现时股价为43.67元。

药明康德(603259)

投资重点

事件：公司发布2024年一季报。2024年第一季度公司实现营业收入79.82亿元，同比下落10.95%；归母净利润19.42亿元，同比下落10.42%；扣非归母净利润20.34亿元，同比增长7.30%；经调遣Non-IFRS归母净利润19.13亿元，同比下落18.32%。

Q1受新冠订单波动影响较大，全年剔除新冠生意化技俩后有望实现2.7-8.6%的矜重收入增长。盈利才智上看，2024Q1毛利率38.13%（同比-1.76pp），Non-IFRS毛利率38.70%（-2.30pp），归母净利率24.54%（+0.15pp），Non-IFRS归母净利率24.00%（-2.10pp），咱们瞻望收入、利润略有波动主要系：(1)新冠订单阐述减少：2024Q1新冠大订单阐述减少所致，咱们瞻望2024Q1剔除新冠生意化技俩收入略降1.8%；(2)2023年大家投融资波动带来早期测试、生物学业务增长略有放缓。但源于订单矜重、产能捏续开释，咱们瞻望公司2024年有望实现收入端剔除新冠生意化技俩后2.7-8.6%的矜重增长，经调遣Non-IFRS归母净利率有望同2023年26.9%的水平。

化学业务（WuXiChemistry）：“端到端、一体化”CRDMO生意情势抑止终了。2024Q1收入55.6亿元（-13.5%），剔除新冠生意化技俩收入增速约-0.6%。(1)小分子药物发现管事（R）：收入+3%，为后端捏续矜重增长奠定基础。(2)CDMO（工艺研发和坐褥）：“奴婢并赢得分子”捏续鼓动，收入40.0亿元，剔除新冠生意化技俩收入增速约+1.2%，截至2024Q1研发管线臆想3286个技俩（+26.9%），包括64个生意化(+16.4%)。此外，2024Q1TIDES业务收入7.8亿元，实现+43.1%的强劲增长，截至一季度末，TIDES在手订单同比权臣增长110%。产能方面，短线炒股2024年1月，多肽固迎合成反映釜体积增至32000L。

测试业务（WuXiTesting）：SMO业务捏续快速增长，安评业务稳步增长。2024Q1收入14.9亿元（+2.6%），其中(1)履行室分析及测试管事：收入10.5亿元（-0.6%），安评业务同比增长3.7%；(2)临床CRO及SMO：收入4.4亿元（+11.0%），界限抑止扩大，其中SMO收入同比增长26.4%。

生物学业务（WuXiBiology）：新分子类型业务捏续快速增长。2024Q1收入5.6亿元（-2.8%），其中新分子种类相干收入+12.2%，占生物学板块比例擢升至29.2%。

细胞与基因调治CTDMO（WuXiATU）：期待工艺考证（PPQ）技俩落地带来新增量。2024Q1收入2.8亿元（-13.6%），其中Q1管事临床III期技俩约5个，其中2个技俩处BLA准备阶段，生意化技俩2个，有望冉冉孝敬新增量。

国内新药研发管事部（WuXiDDSU）：瞻望2024年业务仍处迭代升级阶段。2024Q1收入0.8亿元（-51.8%），Q1助力客户完成6个蜕变药技俩的IND陈述职责，并赢得6个临床西宾批件。

盈利预测与投资提出：咱们瞻望2024-2026年公司收入394.04、436.31和496.16亿元，同比增长-2.32%、10.73%、13.72%，归母净利润98.45、110.58和129.25亿元，同比增长2.48%、12.32%、16.89%。公司“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，启动公司恒久捏续增长，防守“买入”评级。

风险指示事件：行业监管计谋变化的风险、医药研发管事行业竞争加重的风险、境外规划及海外计谋变动的风险、汇率波动的风险

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据计较，东吴证券徐梓煜探究员团队对该股探究较为久了，近三年预测准确度均值高达88.09%，其预测2024年度包摄净利润为盈利98.95亿，凭据现价换算的预测PE为12.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级27家，增捏评级1家；昔日90天内机构操办均价为68.81。

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